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Licenciado em Instituições Econômicas e Financeiras pela Universidade de Bergamo (Itália), baseou sua tese no campo Análise Técnica. Desde 2008, trabalhou como analista técnico independente para os principais mercados financeiros. Ele colabora com diferentes universidades italianas e uma variedade de mídia como analista de mercado. Chega um referendo constitucional. Quais os efeitos e consequências que podemos esperar ver nos mercados e na economia italiana em qualquer resultado de uma reforma constitucional por Renzi. O referendo de Itália 2016 acontecerá no dia 4 de dezembro e decidirá o destino da reforma Renzi-Boschi, parte do Lei constitucional aprovada pelo Parlamento em 12 de abril. A lei passou com menos de dois terços de aprovação pelos membros de cada câmara, pelo que está sujeita ao resultado de uma consulta popular apenas o terceiro da história da República Italiana, seguindo os de 2001 e 2006. Como não é Um referendo revogatório, não terá que chegar a qualquer quórum para ser considerado válido. A reforma será aprovada se o número de votos for superior ao número de votos contra, independentemente da participação. O referendo constitucional poderia representar o perigo mais grave para os mercados financeiros, com analistas potencialmente superestimando os efeitos negativos de uma hipotética vitória para o NO. A derrota para o Matteo Renzi em 4 de dezembro não será um resultado saudável para os mercados, criando o potencial para um banho de sangue, principalmente para BTP e MIB FTSE. Nas últimas semanas, a volatilidade no mercado interno é consideravelmente alta e a correção no mercado de ações (bancos em particular) tem sido importante. Mesmo o BTP perdeu terreno, como todos os mercados de títulos com alavancagem. É fácil olhar para trás e analisar os eventos do passado, mas o que realmente preocupa os investidores é o futuro. Este referendo pode ter um grande impacto nas próximas eleições gerais na França e na Alemanha em 2017. Referendo constitucional: o efeito político de NO ou YES Os efeitos potenciais da derrota do Premier Renzis no referendo constitucional em 4 de dezembro são amplos. Se a maioria dos italianos votarem NO, a reforma da Constituição não será aprovada e nenhuma das mudanças esperadas pela Lei Boschi acontecerá. Isto significa: 1) Nenhum cancelamento do CNEL 2) Nenhuma redução no número de senadores 3) O Parlamento ainda será caracterizado por bicameralismo igual. 4) O texto do Título V será aprovado pela reforma de 2001 5) Senadores serão eleitos e não Nomeado 6) As províncias não serão eliminadas. Se o voto NO vencer, é muito provável que o primeiro-ministro atualmente no cargo seja condenado a demitir-se pelo presidente Mattarella. Tendo levado isso em consideração, existem três cenários principais: 1) O Presidente da República não aceita a renúncia e convida Renzi a permanecer em vigor. A data de expiração da legislatura é 2018. 2) O Presidente da República aceita a renúncia e dá o mandato de formar um novo governo para o primeiro-ministro, confirmando o fim natural da legislatura até 2018. 3) O Presidente da República A República aceita a demissão e, após consulta, observando a incapacidade de encontrar uma maioria parlamentar em apoio de um chamado Renzi-Bis, dá uma figura política autorizada a tarefa de formar um governo zelador que durará até a data do novo Eleições parlamentares na primavera de 2017. As hipóteses um e dois não seriam muito prejudiciais à curva BTP, às ações dos bancos e ao FTSE MIB, ou índices europeus em geral. Pode haver alta volatilidade, mas apenas nas semanas imediatamente após 4 de dezembro. O cenário mais prejudicial para os mercados é a hipótese três, que veria eleições antecipadas na primavera de 2017 e o Movimento das Cinco Estrelas (M5S) se tornará o primeiro partido na Itália. Mas é improvável que tal voto de plebiscito permita um governo de partido único. Assim, sem o Movimento 5 Estrelas, recebe uma maioria absoluta na Câmara dos Deputados (e até o Senado). Com o sistema eleitoral sendo o chamado Italicum, um parlamento recém-eleito seria ingovernável (M5S dificilmente conseguiria acordos com outras partes) e poderia até abrir a possibilidade de uma segunda eleição antecipada no outono de 2017. A YES A vitória no referendo certamente tornaria o mercado italiano mais atraente aos olhos dos investidores estrangeiros, porque a vitória levaria Renzi a adiar as eleições antecipadas e a permitir algum espaço para o governo no poder até as eleições de 2018. Referendo constitucional: a próxima tempestade do mercado Se, no início, sentir um pouco de dificuldade para comparar o referendo italiano com Brexit e as eleições dos EUA (pelo menos no sentido político), as consequências econômicas são certamente comparáveis. A Itália continua. Pelo tamanho de sua dívida pública e seu papel geopolítico atual neste momento (frente ao custo da recepção de migrantes, terremotos recentes e a controvérsia relacionada à cobertura desses custos), um caso especial. A sua importância financeira ultrapassa o aspecto político e poderá definir o desempenho do mercado, não só na Itália, mas também na Europa. A mídia fora da Itália cunhou o termo Italexit, embora o referendo italiano não tenha as mesmas implicações políticas que a Brexit. Portanto, a adesão da italiana à UE não está atualmente em risco. Ainda assim, o referendo parece parafrasear o Brexit: se não em um sentido político, então certamente em termos de suas conotações. É um risco sistêmico para a União Européia, que viu um dos seus principais membros fundadores rompendo laços com ele. As dificuldades econômicas domésticas, apesar da enorme ajuda do Banco Central Europeu, colocam em perigo a estabilidade de toda a economia européia. Tendo em conta as tendências políticas recentes (a propagação dos movimentos populistas) e as eleições de 2017 na França e na Alemanha, todas estas questões podem ser perigosas. Além dos motivos expressos, o resultado do referendo poderá afetar o resultado das recapitalizações bancárias mais próximas do evento, em particular o banco Monte dei Paschi di Siena. O impacto sobre as instituições continentais (em particular o Deutsche Bank) pode ser imediato. No contexto atual de rendimentos crescentes em geral nos títulos do governo, acelerados após Trump, não é certo que o BCE possa manter a situação. A propagação do BTP-Bund poderia se deteriorar, criando outro problema difícil para a UE lidar. O risco de uma vitória por voto NO apresentaria potencialmente as condições para uma implosão do euro. Mesmo que não subestimes a gravidade disso, ainda parece uma possibilidade remota, porque a atual situação econômica do nosso país é muito diferente quando comparada à crise grega em 2012. Então, o BTP de dez anos foi quase 7, comparado Para 2 hoje. Ao mesmo tempo, nosso déficit orçamentário é de 5 do PIB, contra 2,4 hoje, que está bem abaixo do nível da França e da Espanha. Visão dos investidores estrangeiros: conseqüências para a economia italiana A afirmação inicial, se eu perder, eu vou fazer o primeiro ministro Renzi, queria que os investidores estrangeiros vejam o referendo apenas como uma confirmação das reformas realizadas pelo governo Renzi. Uma visão que é talvez simplista, mas causa uma grande quantidade de nervosismo em antecipação ao resultado. No entanto, não devemos esquecer o recente precedente de votação, ou seja, Brexit, com o qual o referendo italiano compartilha uma data de nascimento similar (dezembro de 2015 para Brexit e março-abril de 2016 para o referendo italiano), bem como o objetivo final da liderança que Promoveu esses eventos para fortalecer os partidos da oposição. Na prática, os investidores estrangeiros vêem uma vitória para o voto NO como o início do fim das reformas iniciadas por Renzi. Prevendo um futuro sombrio dominado pela incerteza política e a prevalência de movimentos populistas (M5S) que poderiam até levar a um referendo sobre a adesão ao euro. Esta incerteza política pós-eleitoral, obviamente, implica a ausência de iniciativas concretas para promover o crescimento econômico e o emprego. Isso levou alguns bancos internacionais a assumir uma revisão em baixa do crescimento econômico italiano de cerca de -0,3 a 0,5 do crescimento revisado em 2017 e de 0,9 a 0,6 em 2018. A causa é principalmente a queda nos investimentos de empresas italianas na Itália e a renúncia De empresas estrangeiras para fazer novos investimentos na Itália, o que teria sérias implicações para o emprego e o nível de consumo interno. Na ausência de um crescimento sustentado dos empréstimos, a questão dos NPLs (empréstimos inadimplentes) dos bancos e sua baixa rentabilidade se tornaria um problema crônico, sem solução fácil a curto prazo. Outro ponto é as finanças públicas. No final de 2015, de acordo com dados oficiais do MEF, a dívida pública italiana ascendeu a 2,2 trilhões de euros. Uma participação igual a 85 foi constituída por títulos do governo em circulação, 1,87 trilhão de euros. Destes 1,87 trilhões, 40 foram detidos por investidores estrangeiros e 60 por investidores nacionais (Banco da Itália, bancos e companhias de seguros, fundos, empresas, famílias). Os estrangeiros possuem 40, incluindo instrumentos derivativos (futuro BTP), o que é suficiente para desencadear uma venda de títulos do governo italiano. Este é um cenário predominante entre os analistas financeiros que esperam a vitória de um voto NO e a renúncia de Renzis. As vendas viriam principalmente do exterior. Os bancos e companhias de seguros italianas teriam dificuldade em suportar os preços do BTP. Se o BCE não vier em defesa do BTP, é provável que a liquidação também atinja títulos bancários e de seguros, sênior e subordinado, mostrando um vínculo evidente entre bancos e seguros, bem como com a BTP nas demonstrações financeiras. Com estimativas quantitativas desse aumento nas previsões de analistas (as taxas são muito diferentes entre si), podemos sugerir um aumento na seção de longo prazo da curva italiana de cerca de 100 bps ou mais e a curva dos bancos subordinados e seguros de 150 bps (para explicar, 10y BTP faria entre 2,50 e 2,70 dos atuais 2). Além disso, eles não excluem choques semelhantes para os laços periféricos de Espanha e Portugal. Há consequências a médio e longo prazos da instabilidade política pós-eleitoral em 2017. Considere o potencial de uma vitória para o M5S nas eleições antecipadas em 2017, dado que estão abertas a alianças parlamentares, poderia levar à formação de uma Maioria capaz de governar. Aqui, o cenário leva à implementação de um programa populista com expansão para os gastos públicos. Uma das políticas emblemáticas da M5S é o chamado rendimento dos cidadãos (um subsídio de 600 euros para os desempregados e os pobres, com o peso imposto aos cofres do Estado no montante de cerca de 20 a 25 bilhões de euros). Ao mesmo tempo, significa um compromisso com a redução de impostos. Isso deterioraria o índice de déficit de PIB (de -2,6 em 2016 a -3 em 2018) e a tendência de crescimento absoluto da dívida pública (135 em 2016 para 137-138 em 2018). Esta perspectiva introduz outra conseqüência importante para a curva das taxas italianas na perspectiva de médio prazo: o agravamento das demonstrações financeiras como resultado da instabilidade política significaria um downgrade das agências de rating nos próximos meses. O mais perigoso é o da SampP porque isso nos levaria a BBB - do BB. Em outras palavras, para o nível da sucata (ou seja, grau de sub-investimento), com todas as consequências negativas para o setor financeiro italiano. Apesar do referendo italiano parecerem uma questão puramente doméstica, os meios de comunicação e os analistas de todo o mundo têm desejoso de descobrir o que os italianos pensam sobre o Italexit. Pesquisas sobre as probabilidades do referendo italiano atualmente vêem o NÃO antes de SIM, com uma porcentagem variando de 4 a 8 pontos, de acordo com as agências de voto (de acordo com Sole 24 Ore, é 34 vs. 29). Continua a haver uma porcentagem muito alta de eleitores indecisos, ou aqueles que provavelmente se abstenham, o que está pairando em torno da marca de 3540. Com o alto grau de incerteza nas pesquisas, a possibilidade de o voto expressar um resultado diferente da pesquisa é estatisticamente significante. Lembramos os resultados das pesquisas sobre votação no Reino Unido nos dias imediatamente anteriores ao dia da votação e as relacionadas às eleições presidenciais dos EUA antes de 8 de novembro. O Reino Unido viu o voto de permanência liderando o Brexit mdash 52 a 48. Enquanto nos EUA, as pesquisas estimavam que Hillary Clintons liderava o Donald Trump entre 3,3 e 4,6 pontos percentuais. Todos nós sabemos como ele terminou em ambos os casos. Então, o benefício da dúvida deve ter uma voz. Além disso, provavelmente mostra uma relutância de alguns dos inquiridos a revelar suas verdadeiras opiniões. O impacto de uma vitória SIM ou NO no mercado Se NÃO ganhar Os casos anteriores de Bélgica e Espanha que experimentam longos períodos sem ter um novo governo (530 dias no primeiro caso) após as eleições e, portanto, a circunstância da crise política, não Representam uma situação dramática para os mercados de ações. Se o governo atual pudesse se apresentar suficientemente estável para lidar com alguns pontos de programação, a tendência básica do mercado não será significativamente alterada. A presença do BCE deve permitir que o spread BTP Bund não se expanda nos 210 pontos base alcançados nos últimos dias. Na situação italiana, o ônus da recapitalização do sistema bancário definitivamente pesa mais em termos dos pedidos do regulador europeu, devido ao maior grau de sofrimento e a uma vontade duvidosa de conceder empréstimos. O eventual domínio de um voto NO complicaria a recapitalização já problemática dos bancos MPS e Unicredit, com um efeito de contágio em outros credores e as fraquezas estruturais do setor bancário italiano (com poucas exceções). Depende de como os mercados abordarão o evento. Desde o início de novembro, o MIB FTSE foi em -5 e o índice do banco italiano em -4,5. Os índices europeus permaneceram em uma faixa rigorosa desde 10 de novembro. Há muitos problemas que dificultam a tendência de alta. Por um lado, há o referendo italiano, por outro lado, a coesão dos Estados-Membros parece vacilar e forçar os principais mercados europeus a manter a cautela. O setor bancário agrega outro clima de hostilidade entre a Alemanha, a Itália e o BCE. O dólar continua sua subida, para que possamos facilmente imaginar a igualdade EURUSD nas próximas semanas. Se SIM ganhar, se SIM prevalecer, o posicionamento desejado do mercado desequilibrado deixaria espaço para uma tendência de alta. Vera o lado positivo dos setores que sofreram mais, como o financiamento bancário. É mais provável que vejamos um risco de país encolhendo no mercado e os investidores, quer comprando ações significativas dos bancos no processo de fazer aumentos de capital ou os ativos colocados à venda pelos mesmos bancos. O estreitamento do spread BTP Bund também ajudaria as ações denominadas de interesse sensível, embora seja difícil esperar um retorno às taxas em zero cenário para sempre, que dominou até recentemente. O euro poderia se fortalecer no período imediato pós-votação (antes do Fed elevar as taxas de juros em meados de dezembro), promovendo a recuperação de matérias-primas que se beneficiaram da força do dólar. Conclusão do investimento: muitos fatores negativos já são bem conhecidos e descontados. O mercado já está ficando mais fraco, apenas uma semana antes do referendo. Tanto a performance anual (com a MIB FTSE perdendo um pouco menos de um quarto de seu valor a partir de janeiro de 2016) e o desempenho no início do mês (4), apresentam uma boa visão geral dos aspectos críticos do referendo. Ao mesmo tempo, o dólar apreciou, superando todas as previsões. Antes das eleições dos EUA, muitos analistas estavam convencidos de que, quando Trump se tornasse presidente, teríamos experimentado um colapso dos índices e uma apreciação excessiva do euro. Na verdade, ocorreu exatamente o oposto. A economia dos EUA está crescendo fortemente e os próximos dados macroeconômicos, assumindo que supera as previsões, levarão os índices a novas alturas. Consequentemente, a valorização do dólar levará a uma taxa de câmbio USDEUR quase igual. Nossa conclusão é que a melhor parte da incerteza já está descontada nos preços. Mesmo nos casos em que as pesquisas revelassem a verdade sobre o resultado do referendo. A incerteza é a palavra-chave que dominou nas últimas semanas e agora ela irá finalmente recusar. É por isso que pensamos que, mesmo que vejamos a vitória de um voto NO, a reação emocional de baixa dos mercados será de curta duração. Da mesma forma, uma vitória SIM inesperada reduziria o risco imediato que o país experimenta em termos de ativos financeiros domésticos, mas não resolverá os problemas da economia italiana em geral e dos bancos em particular. Em 2017, veremos mais efeitos do referendo italiano, mas, por enquanto, os mercados estão concentrados em FED e Yellen em 14 de dezembro. A última decisão do presidente real poderia colocar uma grande quantidade de pressão de curto prazo nos mercados (elevando a taxa de juros na semana após o referendo italiano), embora a atual tendência dos índices americanos seja otimista. Podemos esperar uma mudança de tendência de alta em dólar e EURUSD, estabilizando em 1.061.08. O ouro está indo para baixo e é mais um sinal de que a tendência de alta precisa de mais estímulos para mudar a situação atual. Com a ajuda de Mario Draghi, podemos manter a boa tendência do índice por mais um ano. Como sempre, os mercados terão a última palavra. Por favor, ative o JavaScript para visualizar os comentários alimentados por Disqus. Troque conosco Divulgação de risco: Forex e CFDs apresentam alto nível de risco e as perdas podem exceder seu depósito inicial. A Admiral Markets UK Ltd. recomenda que você procure o conselho de um consultor financeiro independente para garantir que você entenda os riscos envolvidos com Forex, CFDs, Margem e Negociação com alavancagem. Blog de comerciantes Aviso de risco: a negociação de câmbio ou contratos para diferenças de margem traz um alto nível de risco e pode não ser adequado para todos os investidores. Existe a possibilidade de que você possa sofrer uma perda igual ou maior que o seu investimento inteiro. 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